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7月社融虽不高,但增速有望逐步回升

    信贷与表外融资冰火两重天。7月社融1.04万亿(6月1.39万亿,17年同期1.17万亿),主要是表外融资大降4566亿(6月为-6920亿),严重拖累社融数据。7月企业债券净融资环比好转(+2237亿);信托、委托贷款大幅下降(合计-2142亿),与非标压缩有关。未贴现银承大降3650亿,与票据融资增加2946亿有关,但也反映了合意的企业融资需求不够好。 
 
    社融增速有望逐步回升。7月下旬理财细则落地,理财非标投资重启,预计表外降幅将明显趋缓,8月11日银保监文章亦提及“信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓”。在贷款多增、表外融资降幅趋缓,债券发行好转(受益于市场利率大幅下降)之下,我们预计社融增速将逐步回升。 
 
    投资建议:政策宽松,前瞻性看多优质股份行及城商行 
 
    宽信用政策缓解对经济的担忧,市场利率大降利好优质股份行及城商行。我们认为,对银行股的配置可以逐步更加均衡,不必囿于四大行和零售银行龙头,市场利率走低对股份行业绩的正面影响预计在18Q3逐步体现。